El precio de las opciones es un concepto que muchos traders minoristas no comprenden completamente. Muchos creen que los precios dependen únicamente de la oferta y la demanda de un contrato de opción en particular. Sin embargo, el proceso es mucho más complejo. Los creadores de mercado, que proporcionan liquidez en los mercados de opciones, utilizan múltiples factores para determinar el precio justo de una opción. Uno de los factores más críticos en este proceso es la volatilidad, especialmente la volatilidad esperada del activo subyacente.
Los creadores de mercado deben ajustar continuamente sus modelos de precios según la volatilidad anticipada de un activo. Esto les permite gestionar riesgos y mantenerse rentables en un mercado en constante cambio. Comprender cómo los creadores de mercado utilizan la volatilidad para fijar el precio de las opciones puede ayudar a los traders a detectar oportunidades y evitar contratos sobrevalorados.
El Papel de los Creadores de Mercado en la Fijación de Precios de Opciones
Los creadores de mercado juegan un papel clave en la liquidez y eficiencia del mercado de opciones. Su función principal es proporcionar precios de compra (bid) y venta (ask) para contratos de opciones, lo que permite a los traders comprar activos y venderlos sin una gran variabilidad en los precios.
A diferencia de los traders minoristas, los creadores de mercado no toman posiciones direccionales en opciones. En su lugar, cubren su riesgo utilizando el activo subyacente y otros derivados. Para ello, necesitan estimaciones precisas de volatilidad que les ayuden a calcular la probabilidad de que una opción expire «in the money».
¿Cómo generan beneficios los creadores de mercado?
- Diferenciales de compra-venta: La diferencia entre el precio al que venden una opción (ask) y el precio al que la compran (bid).
- Compensación por flujo de órdenes: Pagos de los brokers por ejecutar operaciones de traders minoristas.
- Arbitraje de volatilidad: Aprovechan opciones mal valoradas basándose en estimaciones de volatilidad.
El Papel de la Volatilidad en la Fijación de Precios de Opciones
La volatilidad es uno de los componentes más importantes en la valoración de opciones, ya que mide la expectativa de movimiento del activo subyacente a lo largo del tiempo. Cuando la volatilidad aumenta, las opciones se encarecen; cuando disminuye, las opciones se abaratan.
Los creadores de mercado utilizan dos tipos principales de volatilidad al fijar precios:
1. Volatilidad Histórica (HV – Historical Volatility)
Mide cuánto ha fluctuado un activo en un periodo determinado en el pasado. Aunque proporciona un punto de referencia, no garantiza que la volatilidad futura sea la misma.
2. Volatilidad Implícita (IV – Implied Volatility)
Representa la expectativa del mercado sobre la volatilidad futura y se deriva de los precios actuales de las opciones. Dado que el precio de las opciones es determinado por la oferta y la demanda del mercado, la volatilidad implícita se ajusta dinámicamente en función del sentimiento de los inversores.
Los creadores de mercado se centran en la volatilidad implícita porque refleja las expectativas actuales de los traders, en lugar de depender de datos históricos obsoletos.
Cómo los Creadores de Mercado Ajustan los Precios de Opciones Basándose en la Volatilidad
Los creadores de mercado ajustan continuamente los precios de las opciones según la volatilidad esperada. Utilizan modelos matemáticos como el modelo Black-Scholes o modelos avanzados de superficies de volatilidad para calcular precios justos.
1. Cuando la Volatilidad Aumenta, los Precios de las Opciones Suben
Un mayor movimiento esperado en el activo subyacente implica una mayor probabilidad de que la opción expire en la moneda. Los creadores de mercado incrementan las primas de las opciones para reflejar el mayor riesgo. Esto afecta tanto a las opciones de compra (calls) como a las de venta (puts), encareciéndolas.
Si la volatilidad implícita de un activo sube del 20% al 40%, una opción que costaba $2 puede llegar a costar $4, incluso si el precio del activo subyacente no ha cambiado.
2. Cuando la Volatilidad Disminuye, los Precios de las Opciones Bajan
Un menor movimiento esperado implica una menor probabilidad de que la opción termine en la moneda. Los creadores de mercado reducen las primas de las opciones, abaratando los contratos.
Si la volatilidad implícita baja del 50% al 25%, una opción que costaba $10 puede caer a $5, incluso si el precio del activo subyacente sigue estable.
Por Qué los Creadores de Mercado Se Protegen Contra el Riesgo de Volatilidad
Dado que los creadores de mercado compran y venden opciones constantemente, no pueden permitirse estar expuestos a fluctuaciones impredecibles en la volatilidad. En lugar de apostar por la dirección del precio, cubren sus posiciones en función de su exposición a la volatilidad.
¿Cómo los Creadores de Mercado Gestionan el Riesgo de Volatilidad?
- Cobertura Delta: Compran o venden el activo subyacente para neutralizar el riesgo direccional de sus posiciones en opciones.
- Cobertura Vega: Dado que «vega» mide la sensibilidad de una opción a cambios en la volatilidad, los creadores de mercado ajustan sus carteras para mantenerse neutrales ante grandes movimientos de volatilidad.
- Ajustes de «Skew» y «Smile»: Monitorizan cambios en la volatilidad implícita en diferentes precios de ejercicio y fechas de vencimiento, asegurándose de valorar correctamente las opciones.
Cómo los Traders Pueden Usar Esta Información a su Favor
Comprender cómo los creadores de mercado fijan los precios de opciones en función de la volatilidad puede ayudar a los traders a tomar mejores decisiones.
- Identificar Opciones Sobrevaloradas o Infravaloradas: Si la volatilidad implícita es anormalmente alta, las opciones pueden estar sobrevaloradas, lo que representa una buena oportunidad para vender opciones en lugar de comprarlas. Si la volatilidad implícita es históricamente baja, las opciones pueden estar infravaloradas, ofreciendo mejores oportunidades para comprar opciones en lugar de venderlas.
- Evitar Comprar Opciones Durante Picos de Volatilidad: Comprar opciones durante anuncios de resultados empresariales o momentos de pánico en el mercado significa pagar precios inflados debido a una volatilidad implícita elevada. En su lugar, los traders pueden esperar a que la volatilidad se reduzca después del evento («volatility crush») para encontrar precios más favorables.
- Utilizar Estrategias Basadas en la Volatilidad: Condors de hierro y Straddles: Funcionan mejor cuando se espera que la volatilidad cambie significativamente. Spreads de crédito: Se benefician de la venta de opciones sobrevaloradas en entornos de alta volatilidad implícita.
Conclusión
Los creadores de mercado juegan un papel fundamental en la fijación de precios de opciones, ajustando continuamente las primas en función de la volatilidad del activo subyacente. A diferencia de los traders minoristas, no apuestan por la dirección del precio, sino que utilizan modelos complejos para gestionar el riesgo de volatilidad y obtener ganancias a través del diferencial de compra-venta. Para los traders, comprender cómo la volatilidad afecta el precio de las opciones puede llevar a mejores decisiones de trading. Ya sea identificando opciones sobrevaloradas, utilizando estrategias basadas en la volatilidad o evitando entradas en momentos de alta volatilidad implícita, conocer los métodos de fijación de precios de los creadores de mercado ofrece una ventaja competitiva en los mercados de opciones.
